ین ضعیف چالش های اساسی ژاپن را آشکار می کند – یک نیوز


نویسنده: تاکشی تاشیرو، موسسه اقتصاد بین‌الملل پیترسون

یکی از ویژگی های عجیب اقتصاد ژاپن تداوم تورم پایین با وجود دوره فعلی تورم جهانی است. در حالی که تورم کل ژاپن در سپتامبر ۲۰۲۲ به ۳ درصد رسیده است، در مقایسه با ۸ درصد در ایالات متحده و ۱۰ درصد در بریتانیا کمرنگ است. بانک مرکزی ژاپن تورم فعلی را موقتی می داند و سیاست پولی انبساطی را حفظ می کند.

اسکناس های ین ژاپن در این عکس فایل 22 سپتامبر 2022 (عکس: رویترز/فلورانس لو) دیده می شود.

این سوال وجود دارد که چرا ژاپن برای مدت طولانی تورم کمتری نسبت به بقیه کشورهای توسعه یافته داشته است. دو معمای اقتصاد کلان ژاپن را آزار می دهد: کاهش بسیار پایین نرخ ارز به دلیل تورم و رشد ضعیف دستمزدها.

معمای اول این است که تضعیف ین تأثیر بسیار کمتری بر تورم و اقتصاد نسبت به پیش بینی تحلیل های اقتصاد کلان دارد. بانک ژاپن نرخ سیاستی خود را منفی نگه داشت، در حالی که سایر بانک های مرکزی در کشورهای توسعه یافته نرخ بهره را برای مبارزه با تورم افزایش دادند و ین را ۳۰ درصد در برابر دلار آمریکا کاهش دادند. در سپتامبر ۲۰۲۲، ین به پایین ترین حد در ۲۴ سال گذشته سقوط کرد و دولت را بر آن داشت تا برای اولین بار از سال ۱۹۹۸ برای تقویت این ارز مداخله کند.

کاهش ارزش ارز باید با افزایش قیمت واردات باعث تورم شود. با این حال، ضعف ین در غیاب تورم بالا نشان دهنده تأثیر کم کاهش ارزش است. در سپتامبر ۲۰۲۲، شاخص قیمت واردات مبتنی بر ین ۴۸ درصد افزایش یافت، اما قیمت های مصرف کننده فقط نسبتاً افزایش یافت. به همین ترتیب، در سایر دوره‌های کاهش ارزش، مانند زمانی که آبنومیکس وجود داشت، تورم داخلی افزایش پیدا نکرد.

رشد دستمزد پایین معمای دیگر است. در سپتامبر ۲۰۲۲، نرخ بیکاری ۲.۶ درصد بود، دستمزدها همگام با تورم نبود. افزایش قیمت کالاها در جاهای دیگر یک مارپیچ دستمزد-قیمت ایجاد کرد. در ایالات متحده، از آنجایی که شرکت‌ها قیمت‌ها را افزایش دادند تا هزینه‌های ورودی بالاتر را منعکس کنند، کارگران به دلیل قدرت چانه‌زنی قوی‌شان در بازار کار فشرده کنونی، دستمزدهای بیشتری خواستند و دریافت کردند، که باعث شد شرکت‌ها قیمت‌ها را حتی بیشتر افزایش دهند. علیرغم اشتغال تقریباً کامل، پویایی دستمزدها در ژاپن از این الگو پیروی نمی کند.

ویژگی های خاص زمینه ژاپنی ممکن است به توضیح این معماها کمک کند. اول، تقاضای کل ناکافی بوده است. بهبود کووید-۱۹ ژاپن کند است و تولید ناخالص داخلی پس از سه ماهه دوم سال ۲۰۲۲ بهبود می یابد. این سطح به طور قابل توجهی کمتر از اوج قبل از کووید-۱۹ است که قبل از افزایش مالیات بر مصرف در سال ۲۰۱۹ بود.

دوم، اگرچه ترازنامه های بخش خصوصی از زمان بحران مالی دهه ۱۹۹۰ به طور قابل توجهی اصلاح شده است، پس انداز خصوصی همچنان قابل توجه است. خانواده ها عموماً در پول خود صرفه جویی می کنند و پس انداز خود را پس انداز می کنند. پس‌اندازهای شرکتی افزایش یافت در حالی که مشارکت نیروی کار کاهش یافت و شرکت‌های بزرگ بیشترین کاهش را در مشارکت نیروی کار تجربه کردند. از زمان بحران، هیچ بخش دیگری به جز دولت به وام گیرنده خالص تبدیل نشده است.

ژاپن به طور گسترده به عنوان اولین نمونه مدرن از رکود سکولار و همچنین محل آزمایش برای توسعه استراتژی فرار در نظر گرفته می شود. پس از ترکیدن اقتصاد حبابی خود و آغاز یک بحران مالی در دهه ۱۹۹۰، ژاپن وارد دوره رشد پایینی شد که به عنوان “دهه های از دست رفته” شناخته می شود و تولید ناخالص داخلی هرگز به پتانسیل خود نرسید.

با توجه به کاهش جمعیت، عملکرد ژاپن در طول “دهه های از دست رفته” آنقدرها هم که به نظر می رسد بد نیست. از دهه ۲۰۰۰، رشد سرانه تولید ناخالص داخلی ژاپن چندان از سایر کشورهای توسعه یافته عقب نبوده است. نرخ بیکاری بسیار پایین است. مهم‌ترین مشکل در بخش خصوصی است، جایی که هم خانوارها و هم شرکت‌ها پس‌اندازهای اضافی دارند که منجر به کمبود وام‌گیرنده می‌شود. در عوض، کسری بودجه از اقتصاد حمایت کرده است.

پس‌اندازهای خصوصی احتمالاً به دلیل کمبود فرصت‌های سرمایه‌گذاری و تغییرات جمعیتی اغراق‌آمیز می‌شوند، که هر دو به «دهه‌های از دست رفته ژاپن» کمک کردند. نرخ های بهره پایین به دلیل فراوانی وام دهندگان و کمبود وام گیرندگان است، زیرا افراد بیشتری ترجیح می دهند برای آینده پس انداز کنند تا اینکه اکنون هزینه کنند.

امید به زندگی طولانی‌تر باعث افزایش پس‌اندازهای بازنشستگی شخصی شده است، در حالی که کاهش نسبی تقاضای فعلی برای مصرف بعدی قیمت‌ها را کاهش داده و منجر به پس‌اندازهای اضافی برای آینده و کاهش نرخ بهره می‌شود. گاهی اوقات گفته می‌شود که جمعیت سالخورده نسبت بیشتری از بازماندگان را نشان می‌دهد، که همینطور است. همچنین گفته می شود که پس انداز کلی را کاهش می دهد، اما اینطور نیست. روند پس انداز خصوصی احتمالا ادامه خواهد داشت.

بسیاری نگران افزایش بهره وری هستند، اما این یک نوشدارویی نیست. اصلاحات ساختاری که نوآوری و بهره وری را تشویق می کند باید ادامه یابد. اما توانایی انسان برای پیش‌بینی «رشد نوآوری» محدود است و تقاضای بیشتری برای پس‌انداز نسبت به سرمایه‌گذاری ایجاد می‌کند.

ژاپن باید دستور کار خود را برای رسیدگی به پس‌اندازهای مازاد خصوصی بازبینی کند و زمانی که بخش خصوصی نمی‌تواند به تنهایی تقاضا را برآورده کند، راه‌های جایگزینی برای مدیریت پس‌انداز خود در نظر بگیرد. با توجه به سطح بالای بدهی عمومی، توکیو همچنین باید به دنبال امیدوار کننده ترین فرصت های سرمایه گذاری باشد و در عین حال جایگزین هایی را برای کسری بودجه برای حفظ تقاضا در اولویت قرار دهد. تورم پایین در طول دوره کاهش ارزش ین نشان می دهد که مدیریت اقتصاد در مواجهه با پس اندازهای بزرگ خصوصی چالش اصلی ژاپن است.

تاشی تاشیرو یک عضو غیر مقیم در موسسه اقتصاد بین‌الملل پترسون است.

نظرات بیان شده در مقاله صرفاً متعلق به نویسنده است و بیانگر نظرات سازمان هایی نیست که نویسنده به آن تعلق دارد.